Öne çıkanlar:
Zincir üstü metrikler bireysel yatırımcıların uyuduğunu öne sürse de ETF’lerin yönetilen varlıkları büyüyor.
Bireysel yatırımcılar, spot Bitcoin ETF hisselerinin çoğunluğunu elinde bulunduruyor.
Doğrudan bireysel yatırımcı talebi duraklamış olabilir ancak tamamen ortadan kalkmadı.
Bitcoin’in (BTC) daha fazla yükselemeyeceği yönünde yaygın bir varsayım var çünkü bireysel yatırımcı talebinin kuruduğu düşünülüyor. Zincir üstü veriler de bu anlatıyı destekliyor gibi görünüyor: Küçük cüzdan aktivitesi çok yıllık bir dip seviyede. Peki bu gerçekten tüm tabloyu yansıtıyor mu?
Belki de bireysel yatırımcılar hala burada, sadece eskiden baktığımız yerlerde değiller. Bu döngüde bireysel talebin büyük bir kısmı geleneksel finans kanalları üzerinden akıyor olabilir: spot ETF’ler, emeklilik fonları ve aracı kurum hesapları. Eğer ETF’ler bireysel olarak sayılırsa, bu Bitcoin piyasasının nasıl anlaşıldığını değiştirebilir.
Spot Bitcoin ETF’lerini kim alıyor?
Ocak 2024’te ABD’de spot Bitcoin ETF’lerinin piyasaya sürülmesinden bu yana, teknik güven eksikliği veya kendi cüzdanını yönetme isteksizliği nedeniyle daha önce Bitcoin’i doğrudan tutmamış olan müşterilerin portföylerine Bitcoin girdi.
Kurumlar da düzenleyici netliği ve muhasebe kolaylığı nedeniyle ETF’leri satın alıyor. Bunların arasında, bireysel ve kurumsal müşteriler adına Bitcoin pozisyonlarını yöneten yatırım danışmanları ve hedge fonlar, en büyük ETF sahipleri arasında yer alıyor. Bankalar, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları da yalnızca BTC tutmakla kalmayıp müşterilerine de maruz kalma olanağı sunarak devreye giriyor.
Toplamda ETF hissedarları şu anda yaklaşık 135 milyar dolarlık Bitcoin’e sahip.
Bloomberg analisti Eric Balchunas’a göre, yatırım danışmanları 13F dosyaları aracılığıyla bildirilen 21 milyar dolarlık varlığın neredeyse yarısını oluşturuyor. Bu, tüm ETF varlıklarının yaklaşık yüzde 20’sini temsil eden büyüyen bir alt küme. Hedge fonlar, yaklaşık 83 bin 934 BTC karşılığı 6,9 milyar dolarlık ETF hissesiyle onları takip ediyor. Daha sonra ise aracı kurumlar ve holding şirketleri geliyor.
CoinShares raporu tabloyu daha da netleştiriyor: Finansal danışmanlar arasında Goldman Sachs 1,8 milyar dolarlık yatırımla liderken, hedge fonlar arasında Millennium Management 1,6 milyar dolar ile başı çekiyor.
ETF’ler de bir anlamda bireyseldir
ETF akışlarını tamamen kurumsal olarak sınıflandırmak cezbedici olabilir, küçük bir bireysel cüzdanın satoshi biriktirdiği tanıdık imajın aksine. Bu açıdan bakıldığında, doğrudan bireysel talep neredeyse ortadan kaybolmuş gibi görünüyor.
Bitwise araştırma başkanı André Dragosch’un Cointelegraph’a söylediği gibi:
“Hesaplamalarımıza göre 2025 yılı boyunca bireysel yatırımcılar Bitcoin’in en büyük dağıtıcısı oldu. Aynı zamanda hem halka açık şirketler hem de fonlar ve ETP’ler, 2025’te Bitcoin’in en büyük talep kaynakları oldu.”
Ancak Dragosch şunu da ekledi:
“Kesinlikle doğru olan şu ki, bireysel katılım da büyük ölçüde ETP’ler/ETF’ler aracılığıyla ifade ediliyor çünkü bu yatırım araçları hala büyük ölçüde bireysel yatırımcıların hakimiyetinde. Bu, ABD’deki en son 13F dosyalarında da açıkça görülüyor; burada ABD spot Bitcoin ETF’lerindeki bireysel yatırımcı yüzdesi hala yüzde 75 civarında.”
Dolayısıyla bir BTC ETF hissesinin nihai sahibi bir bireysel müşteri ise, zincir üstü verilerin nasıl yorumlandığını yeniden değerlendirme zamanı gelmiş olabilir. Bu, Bitcoin piyasasının yeni gerçeği olabilir: Yeni bireysel talep Bitcoin’ini kendi cüzdanında değil, bir aracı kurum hesabında tutmayı tercih ediyor. Bu yaklaşım Bitcoin’in orijinal felsefesine ters olsa da yatırım tezine inanan birçok kişi için cazip geliyor.
Spot ETF’lerin patlayıcı başarısı, zincir üstü verilerde görünmese bile bireysel ilgiyi gösteriyor. Bloomberg’e göre BlackRock’un iShares Bitcoin Trust’ı (IBIT), şimdiden şirketin amiral gemisi S&P 500 ETF’si (IVV)’den daha fazla gelir üretti. Bu da bu gelişmenin niş bir olgu olmadığını gösteriyor.
Bitcoin neden yeni zirvelere ulaşamıyor?
Ancak ETF talebine rağmen Bitcoin’in fiyatı baskı altında kalmaya devam ediyor.
CryptoQuant’ın grafiğinin gösterdiği üzere, Ocak 2025’te Bitcoin’in görünür talebi yaklaşık 1,6 milyon dolar ile zirve yaptı. Bu, ETF ve Strateji girişlerinin toplamının iki katıydı. Bugün, ETF akışları sabitken, bu rakam negatif bölgeye düştü ve eksi 857.000 dolara geriledi.
Başka bir deyişle, ETF’ler dahil olmak üzere mevcut girişler devam eden çıkışları telafi etmeye yetmiyor. Piyasanın yeniden talebi alevlendirecek büyük bir katalizöre ihtiyacı olabilir. Örneğin faiz indirimleri gibi… Böyle bir tetikleyici, artık Bitcoin ekosisteminde giderek daha merkezi bir rol oynayan kurumlar ve onların müşterilerine öncelikli olarak fayda sağlayacaktır.
Fransız kripto borsası Paymium’un strateji direktörü Alexandre Stachtchenko bu değişimi kabul ediyor:
“Sonunda, bireysel yatırımcılar geleneksel finans kanalları üzerinden ilerlemek zorunda kalacak. Bu benim uzun süredir savunduğum bir görüş.”
Ancak bu, doğrudan bireysel talebin tamamen yok olacağı anlamına gelmiyor. Daha varlıklı ABD’li yatırımcılar BlackRock gibi kurumlar aracılığıyla maruz kalmayı tercih ederken, Nijerya veya Arjantin gibi yerlerdeki bireysel yatırımcılar muhtemelen BTC’yi doğrudan alıp tutmaya devam edecek.
Yani doğrudan bireysel talep ortadan kalkmadı, sadece sessizliğe büründü. Ve uygun koşullar altında yeniden ortaya çıkabilir.
Bu makale genel bilgilendirme amaçlıdır ve yasal ya da yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Burada ifade edilen görüşler yalnızca yazarına aittir ve Cointelegraph’ın görüşlerini veya politikalarını yansıtmayabilir.