Öne çıkanlar:
Artan tahvil getirileri, mali istikrar ve enflasyonla ilgili endişelerin büyüdüğünü gösteriyor ve bazı yatırımcılar ABD Hazine tahvillerinin geleneksel güvenli liman rolünü sorguluyor.
Bitcoin, geleneksel risk modellerine meydan okuyor; kötüleşen makroekonomik koşullara rağmen değil, belki de onlar sayesinde yükseliyor.
Bitcoin (BTC), giderek kırılganlaşan küresel makroekonomik tabloya rağmen yeni zirvelere ulaştı. ABD ve Japonya'da tahvil getirileri yükselirken, küresel büyüme duraksıyor ve ABD'de tüketici güveni tarihi düşük seviyelere geriliyor.
Paradoksal olarak, geçmişte Bitcoin fiyatı için tehdit oluşturan makro koşullar bugün yükselişini tetikliyor. Bu değişim, yatırımcıların riski nasıl yorumladıkları ve sığınılacak limanları nerede aradıkları konusunda daha geniş bir dönüşüme işaret ediyor. Bu yeniden hizalanmanın merkezinde, bir zamanlar dünyanın en güvenli varlıkları olarak görülen ABD borç krizi ve şişen Hazine tahvili getirileri yer alıyor.
ABD Hazine tahvili getirileri neden bu kadar önemli?
ABD tahvil getirileri yükseldiğinde, ulusal borcun servis edilme maliyeti keskin biçimde artar. Bu, ABD borcunun 36,8 trilyon doları aştığı ve 2025’te faiz ödemelerinin 952 milyar dolara ulaşmasının beklendiği göz önünde bulundurulduğunda kritik bir sorundur.
ABD Başkanı Donald Trump, getirileri düşürmenin ekonomik öncelikleri arasında olduğunu birçok kez açıkça belirtti. Ancak bunu başarmak beklediğinden çok daha zor olabilir, çünkü bunu sağlamanın en güvenilir iki yolu ABD Merkez Bankası’ndan (Fed) gelmelidir. Faiz oranlarını düşürmek, yeni ihraç edilen tahvillerin getirisini azaltır ve mevcut yüksek getirili tahviller daha cazip hale gelir, bu da fiyatlarını yükseltir ve efektif getirilerini düşürür. Diğer bir yol ise niceliksel gevşeme (QE); Fed’in açık piyasadan büyük miktarda tahvil satın alarak talebi artırması ve getirileri düşürmesidir.
Fed şu anda her iki stratejiye de direniyor ve enflasyonu yeniden alevlendirmemeye dikkat ediyor, özellikle de süregelen gümrük vergisi savaşı ortamında. Trump, Fed Başkanı Jerome Powell üzerinde yasal veya yarı yasal yollarla baskı kurmanın bir yolunu bulsa bile, bu yatırımcı güvenini sarsarak tam tersi bir etki yaratabilir.
Yatırımcılar, ABD ve küresel ekonominin temellerine yönelik siyasi müdahaleyi hoş karşılamaz ve güvenleri zaten kırılgan. İstikrarsızlık dönemlerinde yatırımcılar geleneksel olarak güvenli liman olarak devlet tahvillerine yönelir. Ancak bugün bunun tersi oluyor. Yatırımcılar Hazine tahvillerinden uzaklaşıyor ve bu da ABD ekonomisindeki sorunların göz ardı edilemeyecek kadar büyük olduğunu gösteriyor. ABD hükümetinin son AAA kredi notunu kaybetmesi bu durumun çarpıcı bir teyidi.
ABD ve Japonya’daki endişe verici getiri artışı
22 Mayıs’ta, ABD 30 yıllık tahvil getirisi yüzde 5,15’e yükselerek ekim 2023’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu seviyenin öncesinde böyle bir oran en son temmuz 2007’de görülmüştü. 10 yıllık getiri şu anda yüzde 4,48, 5 yıllık getiri yüzde 4 ve 2 yıllık getiri yüzde 3,92 seviyesinde.
Ekim 2021'den bu yana ilk kez, ABD 5 yıllık ve 30 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark yüzde 1'e yükseldi. Bu durum, piyasaların daha güçlü büyüme, kalıcı enflasyon ve “uzun süre yüksek” faiz ortamını fiyatladığını gösteriyor.
İlgili: Bitcoin yedi haftadır yükseliyor: Hedef 135.000 ile 320.000 dolar arası
Sorunu büyüten bir diğer unsur ise ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi olan Japonya. Japon yatırımcılar şu anda ABD devlet borcunda 1,13 trilyon dolarlık paya sahip ve bu miktar Çin’den 350 milyar dolar daha fazla. On yıllardır Japon kurumları, yurtiçinde ucuz borçlanarak ABD tahvilleri ve hisse senetlerine yatırım yaptı. Bu strateji “carry trade” olarak biliniyor.
Ancak bu dönem sona eriyor olabilir. Mart 2024’te Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını -0,1’den yüzde 0,5’e yükseltmeye başladı. Nisan ayından bu yana, Japonya 30 yıllık tahvil getirisi 100 baz puan artarak yüzde 3,1 ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. 20 yıllık tahvil getirileri ise yüzde 2,53’e çıkarak 1999’dan bu yana en yüksek seviyeyi gördü.
19 Mayıs’ta Başbakan Shigeru Ishiba, borç batağındaki hükümetin durumunun “Yunanistan’dan bile kötü” olduğunu parlamentoya açıkladı. Bu, borç/GSYH oranı yüzde 260 olan bir ülke için şaşırtıcı bir itiraftı.
İlginç bir şekilde, Japonya’da uzun vadeli tahvil getirilerindeki artış, kısa vadeli tahvillere yansımadı. 10 yıllık tahvil getirisi yüzde 1,53 ve 5 yıllık tahvil getirisi sadece yüzde 1. Reuters’a göre, bu durum Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını “normalize ederken” büyük Japon emeklilik ve sigorta fonlarının stratejik bir değişime gittiğini gösteriyor. Bu kurumlar şimdi hem vade riskini hem de yabancı tahvillere maruziyeti yeniden değerlendiriyor olabilir; bu da ellerindeki ABD tahvillerini satmaları halinde Hazine piyasası için sorun yaratabilir.
Tahvil oynaklığı Bitcoin fiyatını etkilemeye devam edecek mi?
ABD borç sarmalında ilerlemeye devam ederken ve Japonya da kendi krizine girebilecekken, küresel ekonomi toparlanmadan oldukça uzak. Bu durum Bitcoin için iyi bir işaret olabilir.
Geleneksel olarak, artan tahvil getirileri riskli varlıkları baskılar. Ancak hisse senetleri ve Bitcoin yükselmeye devam ediyor. Bu ayrışma, yatırımcıların artık geleneksel oyun planından uzaklaştığını gösteriyor. Sisteme olan güven zayıfladığında, sistem dışındaki varlıklar (hisse senetleri ve Bitcoin gibi) parlamaya başlar, riskli görülse bile.
Üstelik Bitcoin ile ABD hisseleri arasında, giderek daha fazla kurum Bitcoin’i tercih ediyor. The Kobeissi Letter’ın aktardığına göre, Bank of America verilerine göre mayıs başında kurumsal yatırımcıların net yüzde 38’i ABD hisse senetlerinde düşük pozisyondaydı. Bu, Mayıs 2023’ten bu yana en düşük oran.
Bu arada CoinGlass’a göre, spot Bitcoin ETF’lerine yapılan toplam girişler artmaya devam ediyor ve yönetilen varlıklar 104 milyar doları aşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu artış, kurumsal sermayenin Bitcoin’i yalnızca yüksek getirili bir varlık olarak değil, aynı zamanda siyasi olarak tarafsız bir değer saklama aracı olarak görmeye başladığını gösteriyor. Fiat borç temelli ekonomilerde istikrarsızlığın arttığı bir dönemde, Bitcoin, öngörülebilirlik ve merkeziyetsizlik temelli bir parasal sistem olarak güvenilir bir alternatif olarak öne çıkıyor. Piyasa değeri hala altının 22 trilyon dolarının veya 5,5 trilyon dolarlık baz para arzının (borç hariç) oldukça altında olduğu için Bitcoin ciddi şekilde düşük değerlenmiş durumda.
İlginçtir ki mevcut durum, Bitcoin’in bir zamanlar çelişkili gibi görünen iki anlatısını aynı anda destekliyor: yüksek getiri sağlayan riskli bir varlık ve güvenli liman niteliğinde bir değer saklama aracı. Eski finansal çerçevelerin çöktüğü bir dünyada, Bitcoin’in bu çift yönlü rolü artık bir istisna değil, geleceğin habercisi olabilir.
Bu makale yatırım tavsiyesi veya önerisi içermez. Her yatırım ve alım-satım işlemi risk barındırır, okuyucular kararlarını verirken kendi araştırmalarını yapmalıdır.