Finansal balon olgusu sektör uzmanları arasında yoğun biçimde tartışılıyor ve Profesör Didier Sornette’in 2014 tarihli finansal balonlar üzerine yaptığı çalışmadan başlayarak bu konuda çeşitli akademik makaleler bulunuyor.
Aslında makale, bir “balonu”, fiyatların giderek daha hızlı artmasıyla sürdürülemez büyüme dönemi olarak tanımlıyor, yani üstel büyümeden bile fazla büyüme anlamına geliyor. Tanım gereği, balonlar patlamaya ve fiyatları başlangıç değerine veya daha da kötü seviyelere geri getirmeye mahkumdur.
Son dönemde Bitcoin (BTC), üstelin ötesinde büyüme dönemleri yaşadı ve ardından “kripto kışı” olarak adlandırılan, Bitcoin ve diğer varlıklar hakkında kimsenin konuşmadığı, sektörün donduğu ve fiyatların çöktüğü çok keskin düşüşler geldi. Bitcoin fiyat balonlarını takip eden önceki düşüşler sırasıyla yüzde 91, 82, 81 ve son kripto kışında yüzde 75 olmuştu.
Şu ana kadar Bitcoin’in fiyat eğilimi, yaklaşık dört yıla denk gelen her 210.000 blokta bir yarılanma ile belirlenen, düşüş, toparlanma ve ardından üstel büyüme dönemleriyle işaretlenmiş belirgin bir döngüyü takip etti.
2011 yılında Profesör Ruggero Bertelli ile birlikte Diaman Partners, Diaman Oranı adlı deterministik bir istatistiksel gösterge üzerine bir makale yayımladı. Bu gösterge, logaritmik ölçekteki fiyatlar (yukarıda Bitcoin fiyatı için gösterildiği gibi) ile zaman arasında doğrusal bir regresyon oluşturur.
Yatırım kararlarını almak için nicel araçlar kullananlar açısından oldukça yararlı olan bu göstergeye ayrıntılı olarak girmeden önce, analizin bu ilk bölümünün amacı, Bitcoin’in geçmişte bir balona ne kadar ve nasıl girdiğini doğrulamaktır.
Bunu yapmak için, eğer DR < 0 ise fiyatın düştüğü, DR < 1 ise büyümenin sürdürülebilir olduğu, DR = 1 ise büyümenin üstel olduğu, DR > 1 ise büyümenin üstelin ötesinde olduğu ve bunun da Sornette’in balon tanımına karşılık geldiği anlamına gelir.
Diaman Partners, Bitcoin’in günlük tarihsel serisini aldı, bir yıllık DR’yi hesapladı ve 1’den büyük olduğu dönemleri kontrol etti.
Grafik, önceki döngülerde üstelin ötesinde büyüme dönemleri olduğunu açıkça gösteriyor. Ancak son döngüde, ABD’de borsa yatırım fonlarının (ETF) onaylandığı ve Bitcoin fiyatının 2024 yarılanmasından önce 2021 zirvesini aştığı (ki bu daha önce hiç yaşanmamış bir fenomendir) bir girişim dışında, Diaman Oranı hiçbir zaman sıfırın çok üzerinde olmadı.
Bu, Bitcoin döngülerinin artık dört yıllık kuralı takip etmeyeceği, döngünün ikinci yılının sonuna doğru başlayan kripto kışının sona ereceği anlamına mı geliyor? Bunu söylemek için henüz çok erken, ancak büyük olasılıkla Bitcoin’in büyüme yapısı değişti.
Bu hipotezi test etmek için, Bitcoin fiyatının yarılanma döngüsüne eşit olan dört yıllık bir gözlem penceresiyle fiyat oynaklığını aldık ve bu oynaklık hesaplama penceresini zaman içinde kaydırarak sabit mi yoksa azalan bir eğilimde mi olduğunu gözlemledik.
Grafik, yıllık bazda yüzde 140’ın üzerinde olan fiyat oynaklığının keskin biçimde azaldığını, ardından kademeli olarak mevcut yaklaşık yüzde 50 veya daha düşük bir değere gerilediğini gösteriyor. Daha düşük fiyat oynaklığı, daha düşük beklenen getiri anlamına gelse de, gelecekte daha büyük fiyat istikrarı ve daha az sürpriz anlamına geliyor.
Gerçekten de, hareketli yıllık getiri grafiğini alırsak, yani 2011’de bir yıllık performansı alıp ardından her gün için bir yıllık getiriyi hesaplarsak, geçmişteki getirilerin zamanla azaldığı ve son üç yılda aslında yatay seyrettiği görülüyor. Bu da muhteşem yılları felaket bir yılın takip ettiği Bitcoin döngüsü teorisinin kısmen bozulduğunu doğruluyor.
Yukarıdaki grafik, ortalama yıllık getirilerin kademeli olarak azaldığını, son döngüde hiçbir zirve görülmediğini ve bunun da Bitcoin’in risk-getiri yapısının değiştiği hipotezini doğruladığını gösteriyor. Yine de, Bitcoin fiyatı Aralık 2022’deki 15.000 dolardan son dönemdeki 126.000 dolar zirvelerine yükseldi, yani bu döngüde de önceki döngülere göre daha az coşkuyla da olsa oldukça cazip bir getiri elde edildi.
Dört yıllık gözlem dönemine göre ortalama yıllık getiriler grafiği, Bitcoin getirilerinin zamanla düşme eğilimini açıkça gösteriyor. Bu, Bitcoin’in toplam piyasa değerini dikkate aldığımızda anlaşılabilir bir durum, çünkü 20 milyar dolar değerinde bir varlığı ikiye katlamakla 2 trilyon dolar değerinde bir varlığı ikiye katlamak arasında büyük fark vardır.
Öte yandan, kimse kesin olarak doğrulayamasa veya reddedemese de dördüncü yarılanma döngüsündeki yükselişin sona erdiğini varsayarsak, şimdiye kadar üretilen toplam servet diğer döngülerden daha fazladır. Bu da, hem bir ağ hem de kendi başına bir varlık olarak anlaşılan Bitcoin’in, sadece 15 yıllık tarihinde diğer tüm yatırım türlerinden daha fazla servet yarattığını doğruluyor.
Bu analizden istatistiksel olarak şu sonuçlar çıkarılabilir:
Dört durumda Bitcoin, yani üstelin ötesinde getirilerle bir “balon” aşamasında olarak değerlendirilebilir. Ancak birkaç ay içinde patlayan geleneksel balonların aksine, Bitcoin büyümesinde dayanıklılık göstermiştir. Ortalama olarak Diaman Oranı 1’in altında, yüksek ancak üstel olmayan bir büyüme göstermektedir. Aslında, bir güç yasası Bitcoin’in fiyat büyümesini oldukça iyi tanımlayabilir.
Ayrıca bu “balon” olgularının zamanla hem yoğunluk hem de süre bakımından azaldığı açıkça görülmektedir. Öyle ki, 2024’te başlayan son döngüde (en azından şimdilik) üstelin ötesinde bir fiyat artışı yaşanmamıştır.
Hem getiriler hem de fiyat oynaklığı azalmakta ve bu da değerlerin 1 milyon doların üzerine çıkmasının (eğer olursa) muhtemelen 15 yıl alacağını göstermektedir. Dolayısıyla Bitcoin’in 2040’ta 13 milyon dolara ulaşacağı yönündeki birçok tahmin istatistiksel olarak oldukça olasılık dışıdır.
ABD’de ETF’lerin onaylanması, BlackRock’un IBIT spot Bitcoin ETF’inin üç yıldan kısa bir sürede 100 milyar dolar yönetilen varlığa ulaşmasıyla ve tarihin en hızlı büyüyen finansal ürünü haline gelmesiyle Bitcoin döngüsünü, yani büyüme, aşırı büyüme ve kripto kışı dönemlerini öngören yapıyı kırmıştır. Yeni zirveler artık bir sonraki yarılanmadan sonra ulaşılmaktadır.
Getirilerdeki daha büyük istikrar ve daha düşük fiyat oynaklığı, kripto kışının önceki döngülerde olduğu gibi yüzde 50–60’ı aşan kayıplarla “çok soğuk” geçmeyeceğini, ancak geçmişteki üstel sıçramalar olmadan düşüş ve yeni zirve dönemlerinin dönüşümlü olarak yaşanabileceğini göstermektedir.
Bu makale genel bilgilendirme amacı taşır ve hukuki veya yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir. Burada ifade edilen görüş, düşünce ve yorumlar yalnızca yazara aittir ve Cointelegraph’ın görüşlerini yansıtmak zorunda değildir.