Spot Bitcoin borsa yatırım fonu (ETF) yatırımcıları ağırlıklı olarak arbitraj stratejilerini kullanıyor; uzun vadeli yatırımlara bağlı girişler ise yalnızca yüzde 44 seviyesinde, bir kripto araştırma firmasına göre.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Spot Bitcoin ETF'leri, Ocak 2024'teki lansmanlarından bu yana yaklaşık 39 milyar dolarlık net giriş çekti. Ancak, 10x Research araştırma başkanı Markus Thielen, "bu tutarın yalnızca 17,5 milyar doları (yani yarısından azı) gerçek uzun vadeli alımları temsil ediyor," diye bildirdi.
Thielen, girişlerin çoğunluğunun (yaklaşık yüzde 56’sının) muhtemelen arbitraj stratejilerine bağlı olduğunu ve kısa Bitcoin vadeli işlem pozisyonlarının girişleri dengelediğini belirtti. Bu durumu, yatırımcıların ETF’ler aracılığıyla spot Bitcoin alırken aynı anda Bitcoin vadeli işlemlerinde kısa pozisyon açarak spot ve vadeli fiyat farklarından kâr elde ettiği “carry trade” stratejisine bağladı.
Thielen, bunun Bitcoin (BTC) talebinin çok varlıklı portföylerde uzun vadeli bir varlık olarak “medyanın sunduğundan çok daha küçük olduğunu” gösterdiğini söyledi.
“Geniş tabanlı kurumsal benimsemeyi yansıtmak yerine, Bitcoin ETF’lerinin alım satımı öncelikle fonlama oranları (baz oran fırsatları) tarafından yönlendiriliyor ve birçok yatırımcı kısa vadeli arbitraj fırsatlarına odaklanıyor, uzun vadeli sermaye takdirine değil.”
Thielen, BlackRock’un IBIT ETF’sinin en büyük sahiplerinin, doğrudan yönlü risk almaktan ziyade “piyasa verimsizliklerinden faydalanma ve getiri farklarını yakalama konusunda uzmanlaşmış” hedge fonlar ve ticaret firmaları olduğunu ekledi.
Mevcut fonlama oranları ve baz farkları yeni arbitraj pozisyonlarını haklı çıkaramayacak kadar düşük olduğundan, “hedge fonları ve ticaret firmaları Bitcoin ETF’lerine giriş eklemeyi durdurdu ve birkaç ay önce görülen kârlı arbitraj fırsatlarını artık sunmayan mevcut pozisyonlarını aktif olarak kapatıyor,” dedi.
Geçen hafta, Farside Investors’a göre dört ardışık işlem gününde 552 milyar dolarlık çıkış yaşandı. Bu arada, spot Bitcoin hafta boyunca dar bir fiyat aralığında işlem görmeye devam etti.
Spot Bitcoin ETF akışları Şubat ayı. Kaynak: Farside Investors
“Bu durum piyasa duyarlılığına zarar veriyor, çünkü medya raporları bu çıkışları genellikle düşüş sinyalleri olarak çerçeveliyor,” diyen Thielen, bu çözülme sürecinin aslında “piyasa-nötr” olduğunu çünkü ETF’lerin satışıyla eş zamanlı olarak Bitcoin vadeli işlemlerinin satın alındığını ve bunun da yönlü piyasa etkisini fiilen dengelediğini ekledi.
Real Vision CEO’su Raoul Pal, 2024 ortalarında benzer bir şey söyleyerek, spot Bitcoin ETF’lerine net girişlerin yaklaşık üçte ikisinin arbitraj ticaretinden gelebileceğini iddia etmişti.
Ancak dengeler değişiyor olabilir. Thielen, gerçek alım akışlarının “kesinlikle arttığını” belirtti.
“Trump’ın seçilmesinden bu yana gerçek uzun vadeli Bitcoin alımları arttı, ancak perakende işlem hacimleri düştüğü için fonlama oranları çöktü.”
Dolayısıyla, fonlama oranları düştüğünde, strateji daha az cazip hale geliyor ve ticaret firmalarının pozisyonlarını kapatmasına neden oluyor ki bu, geçen hafta boyunca gözlemlenen bir durum.