S&P Global Ratings, eski adıyla Maker Protocol olarak bilinen Sky Protocol’e “B-” ihraççı kredi notu verdi. Bu, büyük bir kuruluşun merkeziyetsiz finans (DeFi) platformuna ilk kez not verdiği anlamına geliyor.
Bu not, S&P’nin 2023’te başlayan ve itibari paralara göre sabit değerlerini koruma kabiliyetlerini değerlendirmek için stablecoin ihraççılarına yönelik devam eden incelemesinin bir parçası. İnceleme, Sky’ın yükümlülükleri olan USDS (USDS) ve DAI (DAI) stablecoin’lerinin yanı sıra sUSDS ve sDAI tasarruf tokenlerinin kredi değerliliğini kapsıyor.
İlk kez değerlendirilen Sky Protocol, USDS’nin ABD dolarına sabitini koruma yeteneği açısından “kısıtlı” olarak nitelendirilen 4 notunu aldı. Ölçek, çok güçlü için 1’den zayıf için 5’e kadar uzanıyor.
Sky Protocol, kullanıcıların kripto para teminatlı kredi almasına olanak tanıyan merkeziyetsiz bir borç verme platformu. CoinMarketCap verilerine göre kredi verme ve alma işlemlerini kolaylaştırmak için kullanılan USDS stablecoini, yazı yazıldığı sırada yaklaşık 5,36 milyar dolarlık piyasa değeri ile en büyük dördüncü stablecoin konumunda.
S&P, sabitlik modülünde mevcut likiditenin üzerinde mevduat çekimleri ve mevcut sermayeyi aşan kredi zararları gibi ödeme güçlüğüne yol açabilecek temel riskleri vurguladı.
Hükümet, sermaye yapısı ve düzenleyici risk başlıca endişeler
S&P notu, yüksek mevduat yoğunluğu, merkezi yönetişim, kurucuya bağımlılık, düzenleyici belirsizlik ve zayıf sermaye yapısı dahil olmak üzere protokoldeki zayıflıklara işaret etti. Bu riskler, 2020’den bu yana protokolün minimum kredi zararları ve kazançlarıyla kısmen dengelendi.
S&P Global dijital varlıklar analiz lideri Andrew O’Neil, Cointelegraph’a yaptığı açıklamada, “‘B-’ notu, protokolün şu anda mali yükümlülüklerini yerine getirebileceğine inandığımız, ancak olumsuz iş, finans ve ekonomik koşullarda kırılgan olacağı anlamına geliyor,” dedi.
Sky Ekosistemi Varlık-Yükümlülük Komitesi, sürecin hem geleneksel karşı taraf risklerini hem de akıllı sözleşme, oracle, köprü ve yönetişim riskleri gibi DeFi’ye özgü zafiyetleri inceleme fırsatı verdiğini söyledi.
“Görüşmelerin ve S&P ile paylaştığımız belgelerin bir parçası olarak, geleneksel finans karşı taraf risklerinin blockchain üzerinde geçerli olmayabilecek bazı analitik varsayımlarını gözden geçirme ve sorgulama fırsatımız oldu. Ayrıca dikkatle izlenmesi ve azaltılması gereken, DeFi’ye özgü akıllı sözleşme, oracle, köprü ve yönetişim risklerini de inceledik,” diye eklediler.
Sky’ın kurucu ortağı Rune Christensen, yönetim tokenlerinin yaklaşık yüzde 9’una sahip. S&P’nin değerlendirmesi, “protokolün yönetim sürecinin, kilit kararlar sırasında düşük oy kullanma oranı nedeniyle hala yüksek oranda merkezi olduğunu” belirtti.
Sky’ın sermaye yapısı da başka bir endişe konusu. Değerlendirmeye göre, 27 temmuz itibarıyla risk ayarlı sermaye oranı yüzde 0,4 olan protokolün potansiyel kredi zararlarını karşılayacak sınırlı bir fazla rezerv tamponu bulunuyor.
S&P’nin değerlendirmesi, DeFi sektöründeki düzenleyici belirsizliği gerekçe göstererek protokolün temel notunu “bb” seviyesine, ABD bankalarının “bbb+” temel notunun dört kademe altına indirdi.
Stablecoin ihraççıları daha sıkı denetim altında
Kripto paralar geleneksel finans piyasalarıyla ilişkilerini derinleştirmeye devam ettikçe, kripto alanındaki daha fazla kurum resmi kredi derecelendirme sistemine dahil ediliyor.
S&P Global, Aralık 2023’te stablecoin istikrar değerlendirmesini başlattı. Rapora göre Circle USDC (USDC) 2 (güçlü) notunu alırken, Tether (USDT) ve USDS 4 (kısıtlı) seviyesinde yer aldı.
O’Neil, “Tether’in zayıflıkları daha çok şeffaflıkla ilgiliyken, USDS’nin varlık yapısı USDC’ye kıyasla daha karmaşık. Ayrıca görece zayıf sermaye pozisyonu da bu göreceli sıralamayı etkileyen bir faktör,” dedi.
S&P Global’den not alan ilk blockchain tabanlı ipotek menkul kıymetleştirmesi, finansal ürünler için blockchain tabanlı bir pazar yeri sağlayan teknoloji platformu Figure Technology Solutions oldu. Haziranda Figure’ın ipotek varlıklarının toplam 355 milyon dolarlık son menkul kıymetleştirmesi, S&P Global tarafından “AAA” notu ile derecelendirildi.