Bitcoin’in 2024–2025 dönemindeki fiyat hareketleri, iyileşen yüksek zaman dilimli zincir üstü yapı ile kısıtlayıcı makroekonomik koşullar arasındaki kopukluğu ortaya koydu. Bitcoin’in (BTC) 2024 rallisi sırasında kriptoya özgü likidite ve arz dinamikleri güçlenirken, yüksek reel getiriler ve Fed bilanço daralması gibi dış değişkenler döngü ilerledikçe değerleme üzerinde sınırlar oluşturdu.
Öne çıkanlar:
Bitcoin, 2024’te artan stablecoin girişleri ve sürdürülen BTC borsa çıkışlarıyla birlikte 42.000 dolardan 100.000 doların üzerine yükseldi.
Önemli bir BTC değerleme metriği 2024–2025 döneminde 1,8’den 2,2’ye genişledi ancak 2,7’lik aşırı ısınma eşiklerinin altında kaldı.
2025’te yüksek reel getiriler ve bilanço daralması, güçlü zincir üstü konuma rağmen BTC getirilerini sınırlamış olabilir.
Zincir üstü güç 2024 rallisini destekledi
Bitcoin 2024’e yaklaşık 42.000 dolardan başladı ve yıl boyunca istikrarlı biçimde yükselerek dördüncü çeyrekte 100.000 doların üzerine çıktı. Bu ralli, zincir üstü likidite koşullarındaki iyileşmeyle aynı döneme denk geldi. Aylık ERC-20 stablecoin borsa girişleri ayda ortalama 38 ile 45 milyar dolar arasında seyretti ve bu durum kripto piyasalarında konuşlandırılabilir sermaye fazlasını yansıttı.
Aynı zamanda korelasyon analizi, stablecoin girişleri ile Bitcoin borsa net akışları arasında negatif 0,32’lik yuvarlanan bir ilişki ortaya koydu. Bu, borsalara giren likiditenin BTC’nin borsalardan çıkışıyla aynı zamana denk geldiğini gösterdi.
Bu kombinasyon, dağıtımdan ziyade birikim odaklı rallilerle uyumlu olarak Bitcoin’in 2024 yükseliş trendinin dayanıklılığına katkı sağladı. Ayrıca kısa vadeli kaldıraç kaynaklı faaliyetlerden ziyade spot ETF talebi dönemi ve uzun vadeli kurumsal pozisyonlanma ile örtüştü.
Değerleme metrikleri de bu arka planı destekledi. Bitcoin’in piyasa değeri ile gerçekleşen değeri (MVRV) 365 günlük oranı 2024’ün başlarında 1,8’den yıl sonuna doğru yaklaşık 2,2’ye yükseldi.
Yüksek zaman dilimi temelinde veriler, spekülatif aşırı ısınmadan ziyade yapısal güce işaret ederek, geniş çaplı kâr realizasyonu ya da zorunlu satışları tetiklemeden fiyatların yukarı yönlü seyretmesine olanak tanıdı.
Ancak makroekonomik koşullar önceki boğa piyasası ortamlarından keskin biçimde ayrıştı. 2024 boyunca ABD 10 yıllık reel getiriler pozitif kaldı ve ortalama yüzde 1,7 ile yüzde 1,9 arasında seyretti. Benzer şekilde Fed likiditeyi çekmeye devam ederek bilançosunu yıl sonuna kadar 7,6 trilyon dolardan 6,8 trilyon dolara düşürdü.
Bu 800 milyar dolarlık daralma, Bitcoin gibi getiri üretmeyen varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini artırdı. Bu kısıtlara rağmen kriptoya özgü likidite sıkı finansal koşulları telafi ederek BTC’nin 2024’te yüzde 121 kazanç kaydetmesine olanak sağladı.
Makroekonomik kısıtlar 2025’te olağanüstü getirileri sınırladı
Bu denge 2025’te değişti. Döngü zirvelerinin ardından Bitcoin, zincir üstü yapı büyük ölçüde sağlam kalmasına rağmen 126.000 dolar ile 75.000 dolar arasında büyük fiyat dalgalanmaları yaşayarak bir fiyat oynaklığı dönemine girdi.
Stablecoin borsa girişleri 2024’ün sonu ve 2025’in başlarında zirve yaptıktan sonra yaklaşık yüzde 50 geriledi ve marjinal alım gücünde daralmaya işaret etti. Borsa net akışları daha karmaşık hale geldi ancak sürdürülebilir rallileri destekleyemedi ve arzın kademeli olarak dağıtıldığını gösterdi.
Değerleme davranışı bu rejim değişimini yansıttı. MVRV 365 günlük SMA, 2025 boyunca yaklaşık 1,8 ile 2,2 arasında istikrar kazandı ve ayı piyasası seviyelerinin rahatça üzerinde kaldı ancak daha fazla genişleyemedi.
2024–2025 dönemi genelindeki istatistiksel analiz, stablecoin girişleri ve borsa net akışlarının birlikte MVRV değişiminin yüzde 6’sından daha azını açıkladığını da ortaya koydu ve bu da değerleme dinamiklerinin artık öncelikli olarak zincir üstü BTC akışları tarafından yönlendirilmediğini gösterdi.
Makro koşullar belirleyici olmaya devam etti. ABD reel getirileri 2025’te yüzde 1,6 ile yüzde 2,1 arasında seyretti ve Fed bilançosu yaklaşık 6,8 trilyon dolardan 6,5 trilyon dolara düşerek sistemden ek 300 milyar dolarlık likiditeyi çekti.
Önceki Bitcoin boğa döngülerinin düşen reel getiriler ve genişleyen bilançolarla örtüştüğünün aksine, 2025 ortamı yapısal olarak kısıtlayıcı kaldı.
Bunun Bitcoin için ileriye dönük anlamı
2024–2025 verileri, Bitcoin’in zincir üstü metriklerin piyasa yapısını tanımladığı ancak makroekonomik değişkenlerin değerleme tavanlarını belirlediği bir rejime girdiğini gösterdi.
Stablecoin girişleri ve düşen borsa bakiyeleri derin geri çekilmeleri engellemeye yardımcı oluyor ancak yeni bir fiyat keşfi dönemi finansal koşulların gevşemesine bağlı kalmaya devam ediyor.
Yatırımcılar için bu, makro bir çerçeve olmadan yüksek zaman dilimli zincir üstü verileri izlemenin eksik sonuçlara yol açabileceği anlamına geliyor. Mevcut döngüde Bitcoin’in bir sonraki rallisinin, yalnızca borsa akışlarından ziyade düşen reel getiriler ya da küresel likiditede yeniden artış tarafından tetiklenmesi daha olası görünüyor.
Bu makale yatırım tavsiyesi veya öneri içermemektedir. Her yatırım ve alım satım işlemi risk içerir ve okuyucular karar verirken kendi araştırmalarını yapmalıdır. Doğru ve zamanında bilgi sunmaya çalışsak da, Cointelegraph bu makaledeki herhangi bir bilginin doğruluğunu, eksiksizliğini veya güvenilirliğini garanti etmez. Bu makale, risk ve belirsizliklere tabi olan geleceğe dönük ifadeler içerebilir. Cointelegraph, bu bilgilere güvenmenizden doğacak hiçbir kayıp veya zarardan sorumlu olmayacaktır.
