Kripto alanındaki düzenleyici muamma
Geçtiğimiz on yıl boyunca Bitcoin ve Eter CryptoPunks tarafından tercih edilen niş ürünlerden ana akım finanstaki tasarruf ve yatırım portföylerinin temel bileşenlerine dönüşerek finans ve kripto para dünyasının önde gelen oyuncuları haline geldi.
Bu durum dünya çapında yatırımcıların, trader'ların ve kullanıcıların merakını uyandırırken, dönüşüm aynı zamanda düzenleyicilerin ve politika yapıcıların da ilgisini çekti. Kripto para birimlerinin hızla benimsenmesi ve piyasa değerinin artması, uygun dijital varlık kategorizasyonu ve kapsamlı bir düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi konusunda tartışmalara yol açmıştır.
Kripto para birimlerinin ana akım finanstaki genişleyen varlığı, dijital varlıkların benzersiz özelliklerine uyum sağlamak ve ilgili riskleri azaltmak için mevcut finansal düzenleyici çerçevelerin yeniden değerlendirilmesini gerektirmektedir.
Bu bağlamda, kripto paraların bir para birimi, emtia veya finansal araç olarak sınıflandırılması oldukça tartışmalı olmaya devam etmektedir. Amerika Birleşik Devletleri'nde, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) gibi düzenleyiciler, bir kripto tokeninin menkul kıymet olarak nitelendirilip nitelendirilmediğini belirlemek için Howey testi de dahil olmak üzere mevcut düzenlemelerin uygulanabilirliğini değerlendirmeye aktif olarak dahil olmuştur.
Bununla birlikte, kripto para birimlerini tanımlama ve düzenleme görevi basit olmaktan uzaktır. Bu dijital varlıkların merkezi olmayan yapısı, geleneksel düzenleyici yaklaşımlara meydan okumakta ve yargı yetkisi, gözetim ve yatırımcıların korunmasına ilişkin karmaşık soruları gündeme getirmektedir. Ayrıca, kripto alanındaki teknolojik yeniliğin hızlı temposu, düzenleyicilerin ortaya çıkan risklere ve fırsatlara hızla uyum sağlamasını gerektirmektedir.
Bu zorluklara rağmen, kripto para birimlerini düzenleme ve yasallaştırma çabaları son yıllarda ivme kazanmıştır. Dijital varlıkların küresel ekonomideki artan öneminin farkında olan düzenleyiciler, inovasyon ile yatırımcı korumasını dengeleyen kapsamlı düzenleyici çerçeveleri giderek daha fazla hazırlamaktadır.
Potansiyel bir menkul kıymet olarak ETH
Piyasa değerine göre ikinci en büyük kripto para birimi olan Ether'in potansiyel bir menkul kıymet olarak sınıflandırılması uzun süredir tartışılıyor. ABD Yüksek Mahkemesi tarafından oluşturulan yasal bir standart olan Howey testinin uygulanması, bir finansal aracın menkul kıymet olarak nitelendirilip nitelendirilmeyeceğinin belirlenmesinde çok önemli bir rol oynamaktadır.
ETH'nin Howey testi merceğinden incelenmesi, bir menkul kıymet olarak sınıflandırılmasının lehine ve aleyhine olan argümanları göstermektedir.
Howey testinin ETH'ye uygulanması
Howey testi 1946 yılında SEC ve W.J. Howey Co. davasının bir sonucu olarak ortaya çıkmış ve sonrasında düzenleyicilerin sonraki her yatırım sözleşmesini gerekli kriterlere göre test etmesi için net bir çerçeve belirlenmiştir. Howey testi, bir işlemin menkul kıymet olarak düzenleyici gözetimi garanti eden bir yatırım sözleşmesinin gerekli kriterlerini karşılayıp karşılamadığını tespit etmek için yasal bir çerçeve görevi görür.
Yatırım sözleşmesi Howey testini geçerse bir menkul kıymet olarak kabul edilir. Bu Howey kriterlerinin Ether'e uygulanması, Ethereum ekosisteminin ilk madeni para teklifi (ICO), merkeziyetsiz yapısı, faydası ve yönetişimi dahil olmak üzere çeşitli yönlerinin analiz edilmesini içerir.
Potansiyel bir menkul kıymet olarak ETH lehine argümanlar
Savunucular, Ethereum'un Howey testi kapsamındaki güvenlik tanımına uygun özellikler sergilediğini iddia etmektedir. Ethereum kavramını potansiyel bir menkul kıymet olarak destekleyen bazı argümanlar şunlardır:
Para yatırımı
ETH satın almak genellikle para yatırmayı gerektirir. Bu, borsalar veya Ethereum'un ICO 'su aracılığıyla edinilen tokenları ve stake etme, yeniden stake etme, doğrulayıcı ve yenilikçi merkeziyetsiz finans (DeFi ) mekanizmaları aracılığıyla yapılan diğer yatırımları içerebilir.
Ortak girişim
Ethereum, kullanıcıların ortak bir ekosisteme katkıda bulunduğu merkeziyetsiz bir platform olarak faaliyet göstermekte ve ortak bir girişimin varlığına işaret etmektedir.
Kâr beklentisi
Birçok yatırımcı, fiyat artışı ve DeFi protokollerine katılım, stake etme, doğrulama ve Ethereum restaking gibi faktörlere bağlı olarak gelecekteki kar beklentisiyle ETH satın almaktadır.
Diğerlerinin çabaları
Ethereum'un başarısı ve değeri büyük ölçüde Ethereum Vakfı'nın, çekirdek geliştiricilerin ve gelişimine ve ekosistemin büyümesine katkıda bulunan diğer paydaşların çabalarına bağlıdır.
Potansiyel bir menkul kıymet olarak ETH'ye karşı argümanlar
Ether'in potansiyel güvenlik olarak sınıflandırılmasını çevreleyen tartışmalar devam ederken, bu önermeye karşı argümanları dikkate almak çok önemlidir. Ethereum'un güvenlik özellikleriyle uyumlu olduğunu öne süren iddialara rağmen, Ethereum'un potansiyel bir güvenlik olarak sınıflandırılmasına karşı çeşitli zorlayıcı argümanlar şunlardır:
Merkeziyetsizlik
Ethereum'un merkeziyetsiz yapısı, ağı yönetmek veya kontrol etmekten sorumlu merkezi bir otorite veya varlık olmaması, onu merkezi varlıklar tarafından ihraç edilen geleneksel menkul kıymetlerden ayırmaktadır.
Fayda odaklı yapısı
ETH, Ethereum blokzincirinin yerel kripto para birimi olarak işlemlere, akıllı sözleşmelerin yürütülmesine ve merkeziyetsiz uygulamalara (DApps) katılıma olanak tanıyan birincil bir işleve hizmet eder. Kullanım değeri, spekülatif yatırım yönünden daha ağır basmaktadır.
Ağ katılımı
Ethereum'un ekosistemi çok çeşitli kullanıcı, geliştirici ve doğrulayıcıların aktif katılımını içerir ve kâr elde etmek için yalnızca başkalarının çabalarına güvenmek yerine fayda odaklı doğasını vurgular.
Düzenleyici uyumluluk
Ethereum Vakfı ve çekirdek geliştiriciler, yasal sınırlar içinde faaliyet gösterme taahhüdüne işaret ederek, geliştirmede şeffaflık, yürürlükteki yasalara uyum ve düzenleyici kurumlarla etkileşim gibi mevzuata uygunluğu sağlamak için adımlar atmıştır.
Bir emtia olarak eter
Ether'in bir menkul kıymet veya para birimi olarak sınıflandırılmasına ilişkin tartışmalar devam ederken, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) Ethereum'u defalarca bir emtia olarak sınıflandırdı. ABD SEC ve CFTC'nin Ether'in sınıflandırılması konusundaki çelişkili tutumu, kripto varlıklarını kategorize etme kriterleri hakkında sorular ortaya çıkarmaktadır.
CFTC'nin Ethereum'u bir emtia olarak sınıflandırması, komisyona Amerika Birleşik Devletleri'ndeki emtia türevleri ticareti üzerinde düzenleyici yetki veren Emtia Borsası Yasası (CEA) yorumundan kaynaklanmaktadır.
CFTC, emtia olarak dijital para birimleri konusundaki tutumunu ilk kez 2015 yılında dile getirmiş ve Bitcoin vadeli işlem ticareti üzerinde yargı yetkisi olduğunu iddia etmiştir. Dijital varlıklar ve kripto paralar CEA kapsamında açıkça emtia olarak tanımlanmasa da, CFTC 2015 tarihli bir uzlaşma kararında Bitcoin ve diğer dijital para birimlerinin emtia olduğunu ve kendi yaptırım yetkisine girdiğini ifade etmiştir. Bu görüş 2018 yılında bir ABD bölge mahkemesi kararı ile onaylanmıştır.
Daha sonra CFTC bu sınıflandırmayı Ethereum ve diğer kripto para birimlerini kapsayacak şekilde genişletmiştir. Dijital yapısına rağmen Ethereum, CFTC'nin emtia tanımına uygun, değiştirilebilirlik, kıtlık ve piyasada alınıp satılabilirlik gibi özellikler sergilemektedir.
Bununla birlikte, CFTC ve SEC defalarca bir fikir birliğine varamadı ve Ethereum'u bir emtia veya menkul kıymet olarak sınıflandırma konusunda hala yargı yetkisine itiraz ediyor. CFTC Komiseri Caroline Pham da CFTC'yi bu alanda öncü bir rol üstlenmeye çağırdı ve hangi kuruluşların dijital varlıkları düzenlemesi gerektiğine ilişkin SEC ve CFTC arasındaki gerilimi vurgulayan resmi kamuoyu açıklamaları yayınladı.
CFTC tarafından resmi web sitesinde yayınlanan 29 Mart 2024 tarihli bir kamu açıklamasından bir alıntı şöyle diyor:
CFTC'nin yaklaşımı SEC'in yetkisini ihlal edebilir ve bir finansal aracı bir finansal faaliyetle birleştirerek menkul kıymet piyasalarının temellerini bozarak onlarca yıllık sağlam yatırımcı koruma yasalarını zayıflatabilir. Hisse senedi sahibi olmak ile türev ürün ticareti yapmak aynı şey değildir.
Para birimi olarak eter
Ethereum'un çok yönlü yetenekleri, tartışmayı bir menkul kıymet veya emtia olarak sınıflandırılmasının ötesine taşıyarak, dijital ekonomi içinde bir para birimi olarak potansiyel rolü hakkında tartışmalara yol açtı.
Bir değişim aracı olarak ETH
ETH, işlemsel ve hesaplama hizmetleri için ödeme yapmak ve işlemlere ve akıllı sözleşmelere güç sağlamak için "gaz" olarak kullanılır. Ayrıca ETH, Bitcoin'e benzer şekilde eşler arası "izinsiz" bir kripto para birimi olarak kullanılabilir. Kullanıcılar diğer kullanıcılara Ether gönderebilir ve geliştiriciler kripto piyasasında ETH kısaltmasıyla işlem gören Ether'i alan, tutan ve gönderen akıllı sözleşmeler yazabilir.
Bununla birlikte, Ethereum ekosistemindeki faydasının ötesinde ETH, DeFi, oyun, değiştirilemez tokenler (NFT'ler), takaslar ve pazar yerleri dahil olmak üzere çeşitli sektörlerde bir değişim aracı olarak ilgi görmüştür.
Sınırlı bir arza sahip olan Bitcoin'in aksine, Ethereum sonsuz bir arza sahiptir ve Ocak 2024 itibariyle dolaşımda 120,18 milyon Ether bulunmaktadır.
Ether'in bir para birimi olarak benimsenmesinin önündeki zorluklar
Ether'in ana akım bir para birimi olarak kabul edilmesindeki başlıca zorluklar arasında oldukça değişken yapısı, ölçeklenebilirlik sorunları, düzenleyici bir çerçeve içinde uyumsuzluk, kitlesel benimseme ve tüketici ilgisi konusundaki belirsizlik, zor vergi hesaplaması ve ulusların para politikasıyla genel olarak uyumsuzluk yer alıyor.
Eter, hem trader'lar hem de tüketiciler için caydırıcı olabilecek önemli fiyat dalgalanmaları yaşar. Fiyat oynaklığı, işlemlere belirsizlik getirerek işletmelerin fiyatları belirlemesini ve etkili bir şekilde bütçe yapmasını zorlaştırır. Dahası, tüketiciler, bir sonraki işlemlerinden önce değerinin önemli ölçüde dalgalanabileceğinden korkuyorlarsa, Ether'i günlük alımlar için kullanmakta tereddüt edebilirler ve bu da ana para birimi olarak benimsenmesini etkiler.
Oynaklığın anlaşılması, yatırım riskinin ölçülmesi ve yönetilmesi için önemlidir. Bunun dışında ölçeklenebilirlik, Ether'in bir para birimi olarak benimsenmesini engelleyen bir diğer önemli engeldir. Ethereum'un mevcut altyapısı, yüksek işlem hacimlerini idare etmekte zorlanmakta, bu da yoğun dönemlerde ağ tıkanıklığına ve fahiş işlem ücretlerine yol açmaktadır. Sonuç olarak, Ether işlemleri yavaş ve maliyetli olabilir ve günlük kullanım için çekiciliğini azaltabilir.
Kullanıcı deneyimi, Ether'in bir para birimi olarak benimsenmesinde çok önemli bir rol oynamaktadır. Karmaşık kripto cüzdan kurulumları, uzun onay süreleri ve kafa karıştırıcı işlem süreçleri kullanıcıları hayal kırıklığına uğratabilir ve günlük işlemler için Ether kullanmaktan vazgeçirebilir.
Trader'lar arasında yaygın olarak benimsenmemesi, Ether'in bir para birimi olarak benimsenmesinin önündeki bir diğer önemli engeldir. Trader'lar arasında yaygın bir kabul olmadan, tüketiciler günlük alışverişlerde Ether'i kullanmak için daha az fırsata sahip olurlar ve bu da para birimi olarak faydasını sınırlar.
Ethereum'un bir menkul kıymet, emtia veya para birimi olarak sınıflandırılmasının etkisi
Ethereum'un bir menkul kıymet, emtia veya para birimi olarak sınıflandırılması, düzenleme, piyasa dinamikleri ve yatırımcı güveni üzerinde geniş kapsamlı etkilere sahiptir. Her sınıflandırma, Ethereum'un ve ekosisteminin gelecekteki yörüngesini şekillendiren kendi düzenleyici gerekliliklerini, piyasa algılarını ve yatırım sonuçlarını taşır.
Ethereum bir menkul kıymet olarak sınıflandırılırsa, sıkı açıklama gerekliliklerine, kayıt yükümlülüklerine ve yatırımcı koruma önlemlerine tabi olarak SEC'in düzenleyici yetkisi altına girecektir. Bu sınıflandırma, geliştiriciler ve paydaşlar üzerinde potansiyel olarak uyum yükleri oluşturabilir ve bireysel yatırımcılar için erişilebilirliği sınırlayabilir. Ek olarak, Ethereum'un bir menkul kıymet olarak sınıflandırılmasını çevreleyen düzenleyici belirsizlik, kurumsal benimsemeyi caydırabilir ve piyasa duyarlılığını azaltabilir.
Tersine, Ethereum bir emtia olarak sınıflandırılırsa, öncelikle türev ticareti ve piyasa manipülasyonuna odaklanan CFTC tarafından denetime tabi olacaktır. Bu sınıflandırma düzenleyici netlik sağlar ve Ethereum tabanlı türev piyasalarının gelişimini kolaylaştırırken, Ethereum'un merkezi olmayan bir platform ve dijital para birimi olarak benzersiz özelliklerini göz ardı edebilir.
Ayrıca, SEC ve CFTC gibi düzenleyici kurumlar arasındaki çelişkili sınıflandırmalar, yargı yetkisi anlaşmazlıkları ve düzenleyici arbitraj yaratarak Ethereum ve piyasa katılımcıları için düzenleyici ortamı daha da karmaşık hale getirebilir.
Tarafından yazıldı: Shailey Singh