Kilitlenen toplam değer ne anlama geliyor?

Merkeziyetsiz finansın (DeFi) 2020'de patlama yapmasından bu yana, finans piyasası uzmanları yeni bir yatırım türünü kabullenmeye ve performansını ölçmenin yollarını aramaya başladı.

Piyasa değeri, işlem hacmi ve toplam ve dolaşımdaki arz dışında, kilitli toplam değer (TVL), tüm DeFi protokollerine veya tek bir DeFi projesine yatırılan varlıkların (ABD doları veya herhangi bir fiat para birimi cinsinden) genel değerini değerlendirmek için DeFi yatırımcıları arasında popüler olan bir kripto göstergesidir.

DeFi varlıkları, akıllı sözleşmeler şeklinde sağlanan borç verme, stake etme ve likidite havuzları gibi tipik hizmetlerden gelen ödülleri ve faizleri içerir. Örneğin staking'deki TVL, DeFi platformlarını en yüksek ödüllerle desteklemek isteyen yatırımcılar için özellikle faydalı bir göstergedir. DeFi stake protokollerinde kilitlenen toplam değerdir ve likidite sağlayıcıları tarafından yatırılan varlık miktarını temsil eder.

TVL, önceki iki yılda 400 milyon dolardan 2022'de küresel olarak yaklaşık 2 milyar dolara ulaştı. Kripto para alanında DeFi'nin artan popülaritesi ve değeriyle birlikte TVL, tüm ekosistemin mi yoksa tek bir protokolün mü sağlıklı ve yatırım yapmaya değer olduğunu değerlendirmek isteyen yatırımcılar için önemli bir ölçüt haline geldi.

TVL basitçe bir akıllı kontratta kilitli olan kripto paranın toplam değeri olarak tanımlansa da, DeFi projelerinin değerini etkileyebilecek temel koşullar vardır. 

TVL'nin değeri üzerinde para yatırma, para çekme ve bir protokolün gerçekte tuttuğu miktar dışında çeşitli unsurlar bir araya gelir. TVL ayrıca itibari para biriminin ya da yerel tokenın değerine göre de değişir. Bazı protokollerin mevduatları projenin yerel tokenı cinsinden olabilir, bu nedenle TVL'si değerine göre değişir. Belirli bir tokenin değeri artarsa protokolün TVL'si de artar.

DeFi'de TVL neden önemlidir?

DeFi platformlarının işleyebilmesi için kredi teminatı olarak sermaye yatırılması veya ticaret havuzlarında likidite olması gerekir. TVL önemlidir çünkü sermayenin DeFi uygulamalarının kârları üzerindeki etkisini ve trader'lar ve yatırımcılar için kullanılabilirliğini gösterir. 

Bir DeFi platformunun TVL'si yükseldiğinde, bunu likidite, popülerlik ve kullanılabilirlik artışı izler. Bu faktörler projenin başarısına katkıda bulunur. Daha yüksek bir TVL, DeFi protokollerinde daha fazla sermayenin kilitlendiği ve katılımcıların daha önemli avantajlardan ve gelirlerden yararlandığı anlamına gelir. Daha düşük bir TVL, daha düşük para kullanılabilirliği anlamına gelir ve bu da daha düşük getiri ile sonuçlanır.

DeFi protokollerinin pazar payı, DeFi Pulse ve DefiLlama gibi analiz firmalarının ilgili akıllı sözleşmelerinde kilitli kripto varlıklarının miktarı hakkında veri sağlayan platformları aracılığıyla kolayca belirlenebilir.

TVL'yi DeFi Pulse üzerinden takip eden DeFi katılımcıları, platformun Ethereum blok zincirindeki protokollerin akıllı sözleşme hareketlerini yalnızca Ether (ETH) ve ERC-20 tokenlarının toplam bakiyesini çıkararak izlediğini bilmelidir. Öte yandan DefiLlama, TVL'yi tüm DeFi zincirlerinin toplam bakiyesini bir araya getirerek ya da her bir platformun ayrı ayrı bakiyesini çıkararak hesaplar.

Kripto TVL nasıl hesaplanır?

DeFi alanında sürekli yeni protokollerin ortaya çıkması nedeniyle, genel pazarın TVL'sini tam olarak belirlemek ve belirli bir DeFi platformunun son kullanıcılar için güvenli bir seçenek olup olmadığını belirlemek zor olabilir. 

Ancak katılımcılar, yeterince güvenli bir olasılık olması gereken 1 milyar dolarlık bir TVL ölçütü kullanarak daha yerleşik protokolleri tercih edebilirler. Daha yüksek bir TVL, güçlü bir geliştirici ekibi ve değerli bir kullanım durumu ile yüksek talep gören sağlıklı bir platformu göstermesi gerektiğinden daha iyidir. Tüm bunlar daha fazla katılımcı ve yatırımcıyı çekerek projenin TVL'deki yükselişine katkıda bulunmalıdır.

Öte yandan, daha düşük TVL'ye sahip DeFi protokolleri yüksek getiriler sunduğunda kırmızı alarm verilmelidir. Bunlar, örneğin pazar payı kazanmak isteyen yeni platformlar için promosyon olabilir, ancak aynı zamanda dolandırıcılık da olabilir çünkü çok az veya hiç katılımcı varlıklarıyla onlara güvenmemiştir.

Bir DeFi protokolünün TVL'sini hesaplamak için üç ana faktör göz önünde bulundurulur:

Kripto TVL'sini hesaplamak oldukça basittir. İlk olarak, DeFi projesinin arzı mevcut fiyatla çarpılarak bir varlığın piyasa değeri bulunmalıdır. Ardından, piyasa değeri maksimum dolaşımdaki arza bölünerek TVL ortaya çıkarılır.

Kilitli bir varlığın toplam piyasa değerini kilitli toplam değere böldüğümüzde TVL oranını elde ederiz. TVL oranı, bir DeFi varlığının değerinin düşük mü yoksa aşırı değerli mi olduğunu belirlemeye yardımcı olabilir. Oran 1'in altındaysa, varlık genellikle düşük değerlidir ve yatırımcılar için daha caziptir. Kriptoda piyasa değeri TVL'yi aştığında, varlık aşırı değerlenmiş olabilir ve büyüme için çok az yer bırakır ya da hiç yer bırakmaz.

Hangi kripto en yüksek TVL'ye sahiptir?

DeFi'nin 2020'deki olağanüstü büyümesi nedeniyle, tüm DeFi protokollerinin birleşik TVL'si 2021'in sonuna kadar hızlı ve önemli ölçüde arttı. 

DefiLlama'ya göre, 2020'nin başında tüm DeFi platformlarındaki birleşik TVL yaklaşık 630 milyon dolardı. Bu değer, 2022'nin ilk çeyreğinde 172 milyar doların üzerine çıkmıştı. 

Bunun yarısından fazlası, Curve ve Aave ile birlikte en önde gelen protokollerden biri olmaya devam eden MakerDAO protokolündeydi. Curve yüzde 9,7 pazar payı ve 17 milyar dolar TVL ile en yüksek TVL'ye ve pazar payına sahip kripto olurken, onu 15,4 milyar dolar TVL ile Lido, 12,6 milyar dolar ile Anchor ve 11,5 milyar dolar ile MakerDao takip etti.

DeFi TVL'ye göre en büyük ağ

2022'de Ethereum, DeFi TVL'ye göre en büyük ağ olarak ortaya çıktı ve dünya çapındaki toplam DeFi hacminin yarısından fazlasını oluşturdu.

Bir perspektif vermek gerekirse, Ethereum DeFi ağı 500'ün biraz altında protokol içermektedir. Pazar payının yüzde 64'üne sahip yaklaşık 73 milyar dolarlık bir TVL'ye sahip olan DeFi, 8,74 milyar dolar değer ve pazar payının yüzde 7,7'si ile ikinci en yüksek TVL olan BNB Akıllı Zincir, 5,21 milyar dolar değer ve pazar payının yüzde 4,5'i ile Avalanche ve 4,19 milyar dolar değer ve pazar payının yüzde 3,68'i ile Solana ile karşılaştırılmaktadır.

Bir TVL kripto grafiğini okumak çok kolaydır. Tüm DeFi piyasası için TVL'yi temsil eder, son 24 saatteki hareket yüzdesi ve daha yüksek baskınlığa sahip kripto ile USD cinsinden ifade edilir.

Tüm zincirler genelinde kilitlenen toplam değer metriği, Ethereum'un en yüksek TVL'ye sahip ağ olduğunu açıkça göstermektedir. Özünde TVL, kripto paranın DeFi alanı için mükemmel bir göstergedir ve muhtemelen piyasanın sağlığını ve büyümesini değerlendirmek için en çok kullanılan göstergedir. TVL büyümesi piyasa için olumlu bir görünüme işaret etse de, göstergeyi kesin bir şekilde yorumlamak neredeyse imkansız olduğundan güvenilirliği ihtiyatlı bir şekilde ele alınmalıdır. 

Piyasa oynaklığı, çoğu varlığın bulunduğu platform olan ETH'nin fiyatından başlayarak, kilitli varlıkların değerini büyük ölçüde etkileyebilecek ana değişkenlerden biridir. ETH'nin fiyat değerindeki önemli artış, 2020'den itibaren DeFi'nin TVL'sini kaçınılmaz olarak etkiledi, ancak bu, DeFi'ye herhangi bir yeni kullanıcı veya sermaye gelmeden kilitlenen toplam değerin artabileceği anlamına geliyor.

Ayrıca, DeFi hizmetlerinin doğası gereği, para kolayca hareket edebilir ve birden çok kez sayılabilir, böylece protokollerin likidite kapasitesi yanlış hesaplanabilir. Her göstergede olduğu gibi TVL de piyasanın durumuna ilişkin yalnızca bir tahmindir ve kusurları ve yaklaşımı nedeniyle bir yatırımcının stratejisini belirlememelidir.