Global Macro Investor’ın kurucusu ve CEO’su Raoul Pal, hafta sonu kripto piyasalarının toplam piyasa değerinde 250 milyar dolarlık kayba yol açan büyük piyasa düşüşünün, kriptoya özgü herhangi bir sorundan ziyade ABD likidite kıtlığından kaynaklandığını savundu.
Pal, pazar günü yaptığı açıklamada şunları söyledi: “Büyük anlatı BTC ve kriptonun bozulduğu yönünde. Döngü sona erdi.” Bunun böyle olamayacağını, çünkü Hizmet Olarak Yazılım (SaaS) hisselerinin de eş zamanlı olarak düştüğünü açıkladı.
Pal’e göre SaaS hisseleri ve Bitcoin (BTC) son dönemde kilitlenmiş şekilde birlikte hareket etti ve her ikisi de belirgin biçimde geriledi. Bu durum dikkat çekici çünkü her ikisi de değerleri büyük ölçüde beklenen gelecekteki nakit akışlarına ve benimsenmeye dayanan “uzun vadeli varlıklar” olarak görülüyor ve bu da onları likidite koşullarına ve faiz oranlarına duyarlı hale getiriyor.
Bu, aynı anlatının geçerli olduğu anlamına geliyor. İnsanlar “kripto öldü” diyor ve yapay zekanın yazılım şirketlerinin yerini aldığını öne sürüyor.
Bu aynı zamanda ortak bir nedeni de destekliyor çünkü tamamen farklı iki varlık sınıfı birlikte hareket ediyor ve bunun gerçek itici gücünün sektörlere özgü sorunlar değil makro likidite olduğunu düşündürüyor.
Pal şunları söyledi:
“Altındaki ralli, BTC ve SaaS’a akacak olan tüm marjinal likiditeyi sistemden adeta emdi. Tüm bu varlıkları destekleyecek yeterli likidite yoktu, bu yüzden en riskli olanlar darbe aldı.”
Hükümet kapanmaları likidite çekilmesini artırıyor
Pal, geçici ABD likidite çekilmesinin iki hükümet kapanması ve “ABD tesisatındaki sorunlar” nedeniyle daha da ağırlaştığını söyledi. Ters Repo çekilmesinin 2024’te esasen tamamlandığını ifade etti.
Ters Repo İmkanı (RRP), bankaların ve para piyasası fonlarının gecelik olarak nakitlerini Fed’e park ettikleri yerdir.
Pal’in açıklamasına göre daha önce ABD Hazine Bakanlığı nakit hesabını (TGA) yeniden oluşturduğunda, olumsuz likidite etkisi RRP’nin boşaltılmasıyla dengeleniyordu. Ancak artık RRP boş olduğu için dengeleyici bir unsur kalmadı ve TGA yeniden inşaları saf bir likidite çekilmesine dönüşüyor.
Raoul Pal, son Fed başkanı anlatısını reddediyor
BTSE borsasının operasyon direktörü Jeff Mei, Cointelegraph’a kriptonun düşmesinin nedeninin “yatırımcıların yeni Fed başkanı Kevin Warsh’ın enflasyona ve parasal genişlemeye karşı sert duruşu nedeniyle faiz oranlarını bekledikleri kadar hızlı veya fazla düşürmeyebileceği izlenimine kapılması” olduğunu söyledi.
Ancak Pal, Trump’ın Fed tercihlerinin şahin olduğu yönündeki endişeleri reddederek “Warsh’ın görevi ve yetkisi Greenspan dönemi oyun kitabını uygulamaktır” dedi.
Bunun, ekonominin aşırı ısınmasına izin verirken faizleri düşürmek ve yapay zeka verimlilik kazanımlarının enflasyonu kontrol altında tutacağına bel bağlamak anlamına geldiğini ifade etti.
Pal şunları söyledi: “Warsh faizleri indirecek ve başka hiçbir şey yapmayacak. Bankalar aracılığıyla likiditeyi yönetecek olan Trump ve Bessent’in önünden çekilecek.”
Pal, likidite çekilmesinin neredeyse sona erdiğini belirterek iyimser bir notla sözlerini tamamladı.
“Her hareketli parçayı mükemmel biçimde yerine oturtamayabiliriz ancak artık daha iyi bir anlayışa sahibiz ve Trump, Bessent ve Warsh oyun kitabını bildiğimiz için 2026 konusunda çok güçlü biçimde iyimserliğimizi koruyoruz.”
